Зошто Европа треба да продолжи да го финансира американскиот долг?

Со децении, глобалниот финансиски систем се врти околу едноставен, но неизговорен договор: Соединетите Американски Држави трошат слободно, имаат големи дефицити, а остатокот од светот тоа го финансира со купување американски средства. Европа, особено, е еден од најголемите учесници во овој договор. Сега, со политичкиот хаос во Вашингтон и обновените закани со царини под Доналд Трамп, повеќе Европејци поставуваат отворено прашање: зошто треба да продолжиме да го правиме ова? Што всушност значи „финансирање на САД“?

Европа не му пишува чекови на Вашингтон. Она што го прави е купување огромни количини американски државни обврзници, акции и други средства деноминирани во долари. Европските пензиски фондови, осигурителни компании, банки и јавни институции држат американски хартии од вредност во вредност од трилиони долари. Тоа им овозможува на САД да имаат постојани буџетски дефицити и трговски дефицити без да се соочат со видот на валутни или финансиски кризи што би ги погодиле повеќето други земји. САД позајмуваат во сопствена валута, по релативно ниска цена, бидејќи глобалните инвеститори се подготвени да држат долари. Едноставно кажано, Америка живее над своите можности, а Европа помага да се апсорбира сметката со тоа што ги пласира своите заштеди на американските пазари. Зошто Европа се согласила со тоа?

Никогаш не станувало збор за лојалност или великодушност. Станувало збор за стимулации. Прво, американските финансиски пазари се длабоки, ликвидни и скалести. Ако управувате со стотици милијарди долгорочни заштеди, нема многу места на Земјата каде што можете ефикасно да го распоредите тој капитал.

Второ, доларот останува доминантна резервна и трансакциска валута во светот. Држењето средства во долари ги намалува триењата во глобалната трговија и финансиите.

Трето, приносите генерално биле привлечни. Американските акции, особено, ги надминале многу европски пазари подолг период.

Значи, Европа не ги финансирала САД од љубезност. Го направила тоа затоа што системот го наградил тоа однесување. Зошто фрустрацијата сега врие?

Иритацијата повеќе не е само економска, таа  е политичка. Враќањето на Трамп кон агресивни закани со царини, вклучително и разговори за казнување на сојузниците поради прашања како Гренланд, ја зајакнува перцепцијата дека САД се сè понепредвидливи, трансакциски и рамнодушни кон интересите на своите партнери. Во исто време, дефицитите на САД експлодираат, нивоата на долг растат, а политичката поларизација ја прави секоја сериозна фискална реформа да изгледа малку веројатна.

Од европска перспектива, тоа почнува да се чувствува апсурдно. Европскиот капитал помага да се одржи евтиното задолжување на САД, додека американската политика отворено ги поткопува европските економски интереси преку тарифи, субвенции и едностран притисок. Таа комбинација раѓа негодување. Дали САД се всушност ранливи?

Да, но не на начинот на кој социјалните медиуми често сугерираат. САД имаат една структурна слабост: зависат од континуираната странска побарувачка за своите средства. Нивната нето меѓународна инвестициска позиција е длабоко негативна, што значи дека странците поседуваат многу повеќе американски средства отколку што Американците поседуваат во странство. Ако големите странски инвеститори полека го намалат својот апетит за американскиот долг и акции, трошоците за задолжување се зголемуваат и доларот слабее. Тоа не предизвикува колапс преку ноќ, но со текот на времето ја еродира економската предност на Америка. На ова мислат аналитичарите кога велат дека Европа би можела да престане да ги „финансира“ САД. Не драматична распродажба, туку постепено одбивање да се продолжи со зголемување на изложеноста.

И покрај гневот, Европа е ограничена. Брзата распродажба на американските средства прво би им наштетила на европските инвеститори. Тоа би ја намалило вредноста на нивните сопствени средства, би го зајакнала еврото на начин што ќе им наштети на извозниците и ќе ги заостри глобалните финансиски услови. Тоа е самоповредување.

Поголемиот дел од европскиот капитал е исто така приватно управуван и обврзан со регулативи, репери и модели на ризик. Владите не можат едноставно да им наредат на пензиските фондови да ги отфрлат државните обврзници затоа што се лути на Трамп.
Вистинската точка на притисок не е продажбата на постојните средства. Тоа е промена на идното однесување. Купување помалку американски обврзници на аукции, поагресивно диверзификација на резервите,  градење подлабоки пазари на капитал деноминирани во евра, намалување на структурната зависност од доларот во трговијата и енергијата и тивко ребалансирање на портфолијата подалеку од автоматското преоптоварување на САД.
Ништо од ова не се појавува во насловите. Но, со текот на времето, е многу поважно од лутата реторика.

Непријатната вистина е дека Европа ги финансира САД затоа што системот сè уште има смисла економски. Во моментот кога ќе престане да има смисла, капиталот ќе се движи сам по себе.
Политичкиот циркус на Трамп го забрзува тоа преиспитување. Тоа не предизвикува колапс утре. Но, тоа го прави долгорочното прашање неизбежно. Во одреден момент, Европа нема да се запраша дали може да си дозволи да престане да го финансира прекумерното трошење на Америка, туку дали може да си дозволи да не го стори тоа.