Енергичната одбрана на руската рубља би можела да има контраефект

Најпочитуваното оружје на Москва против економското војување на Западот, шефицата на централната банка Елвира Набиулина, успеа да спречи колапс на рускиот финансиски систем и направи драматично враќање на рубљата до нивоата пред инвазијата.

Но, се’ повеќе изгледа дека таа ќе остане без огнена моќ.

Според колегите централни банкари, тактиката на Набиулина може да понуди моќна краткорочна одбрана, но таа е толку скапа што на крајот ќе ја исцрпи економијата одвнатре.

„Ова е долгорочна работа“, рече шефот на латвиската централна банка, Мартинш Казакс, истовремено истакнувајќи дека санкциите веќе почнуваат да ја погодуваат реалната економија на Русија. Тој изјави за „Политико“ дека гледа таканаречено закрепнување во облик на L, обележано со остар пад на активноста проследен со долг период без раст.

Степенот до кој руската економија беше отпорна досега, главно се должеше на раководството на Набиулина. По руската инвазија на Украина кон крајот на февруари, санкциите на Западот предизвикаа пад на рубљата за речиси 50 отсто на рекордно ниско ниво. Русија одговори со повеќе од двојно зголемување на каматните стапки на 20 отсто и воведување контрола на капиталот.

Еден централен банкар изјави за „Политико“дека не е изненаден од ефективниот одговор на руските власти на санкциите на Западот. „Набиулина е исклучително компетентна и таа се опкружи со исклучително компетентни советници“, рече тој, зборувајќи од искуство во повеќекратните средби со Набиулина и нејзиниот тим.

Втор извор од централната банка рече дека Набиулина „ја завршила својата работа многу убаво и ги направила сите правилни работи“ во пресрет на војната и како реакција на западните санкции. Но, тој посочи на еден исклучок: чување на резервите на централната банка во странство.

„Никој во руската економија и владините кругови не очекуваше да биде санкциониран од централните банки“, рече тој. Тоа, се разбира, се покажа дека е едно од првите напади на Западот по инвазијата.

Спротивно на тоа, одлуката на руските власти за суштински аутсорсинг интервенции на пазарот на валути ги носи резултатите што ги сакаше Москва. Самата централна банка потроши 1,2 милијарди долари за да ја поддржи валутата, додека Русија ги принуди своите големи извозници на нафта и гас да вратат најмалку 80 отсто од заработката од извозот во рубљи – главниот извор на поддршка за рубљата сега.

Но, вообичаеното тврдење дека силата на рубљата покажува дека западните санкции пропаѓаат е погрешно, велат експертите.

„Можете да ги скршите прозорците. Можете да го вклучите греењето и потоа да се преправате дека надвор е лето“, беше аналогијата што ја понуди Казакс. „Курсот е имагинарна бројка“.

Ика Корхонен, експерт за Русија на Банката на Финска, се согласува дека враќањето на рубљата е функција на контролата на капиталот, а не на економските основи.

„Рубљата повеќе не е слободно конвертибилна валута“, рече тој. „Значи, официјалниот девизен курс не е страшно релевантен“.

Навистина, свежите податоци од Институтот за меѓународни финансии нагласуваат колку е неликвиден меѓународниот пазар на рубљата, што имплицира дека само Русија тргува со сопствена валута.

Во меѓувреме, агресивните политики на Набиулина ќе остават други траги на економијата со текот на времето, велат експертите.

„Нагло повисоките каматни стапки ќе станат проблем за банкарскиот сектор во Русија бидејќи маржите ќе бидат силно притиснати“, рече Корхонен. „Очекувам да ги видам првите знаци за ова кога банките ќе ги објават резултатите од вториот квартал“.

Како што тврди Казакс, сè уште има итна потреба од уште построги санкции, така што руската економија да биде толку осакатена што не може да започне идни војни. Но, тоа бара Европа да ја промени својата енергетска политика поагресивно. „Мораме да можеме да ги диверзифицираме или да ги оставиме руските добавувачи пред Русите да можат да ја пренасочат својата енергија на други пазари“, тврди тој.

Други експерти, како Андрис Страздс од Европскиот совет за надворешни односи, предупредуваат да не се полага сета надеж на санкциите.

„Исклучително е чудно да се мисли дека ние како колективен Запад можеме да излеземе со санкции со големина што веднаш ќе ја скрши руската воена машина“, рече тој, додавајќи дека дури и целосното ембарго за увоз на гас и нафта нема да го направи тоа. .

„Тие имаат сопствено гориво. Имаат залиха на ракети, имаат воена опрема и, жал ми е да кажам, имаат топовско месо“, рече тој. „Тие ги имаат сите главни ресурси да продолжат извесно време.

Страздс рече дека очекува влијанието на санкциите да почне да влијае врз реалната економија кон крајот на годината.

„Истото важи и за финансиските пазари“, рече тој. „Двојното зголемување на каматните стапки ќе наштети и ќе има прашања за нефункционални заеми. Тие нема да се појават сега, но ќе се појават [подоцна] во текот на годината и по патот“.

Моќта на сигнализацијата

Руската опседнатост со силната рубља произлегува од нејзината желба на домашен терен да сигнализира дека Западот не може да ја клекне Русија на колена, велат економистите. Но, има и други размислувања, според Питер Луикмел, кој го предводи одделот за монетарна политика и надворешна економија на Банката на Естонија.

„Тоа е повеќе како симболичен чин да се привлече вниманието на Индија и некои други азиски земји за поддршка на алтернативен систем за заеднички плаќања“, рече тој. „За тоа, ним им е потребна бајката за силна глобална валута“.

„Доларизацијата е многу силна цел“, додаде тој. „[Тој притисок] е околу Русија веќе од 2014 година. Досега Русија се преориентираше од долар во евро, но последната агресија од Русија и последователните санкции го направија еврото непривлечно за Русија како резервна и платежна валута“.

Тој понатаму истакнува дека Москва е свесна дека многу руски фирми ги искористуваат поевтините каматни стапки преку инструменти засновани на евра и американски долари – така што колапсот на рубљата „ќе ги натера тие компании да банкротираат или да се потпрат на руската држава“.

Според Казакс, постои и нематеријална компонента. Опседнатоста со силната валута, дури и по голема економска цена, покажува дека Русија е „подготвена да поднесе економски тешкотии за да докаже некои други идеолошки прашања“, рече тој.

„Тоа е една работа што Западот треба да ја разбере“, додаде тој. „И тоа е причината зошто санкциите нема да бидат доволни да ја запрат Русија.

Соучесник на Путин

Како што гледа Луикмел, големите предизвици за руската економска политика сè уште претстојат ако земјата некогаш сака да се врати во меѓународната заедница. Тој како пример ја посочува контролата на капиталот.

„Трикот не е да се воспостави контрола на капиталот. Секој може да го направи тоа“, рече тој. „Трикот е да го кренете подоцна без значителна штета“.

„За да успеат контролите на капиталот, креаторите на политиката мора да го искористат времето што го имаат за да го вратат кредибилитетот“, рече тој. Но, „Русија го прави спротивното“, не само прибегнувајќи кон политичка агресија, туку и флуктуирачки идеи за евентуално преземање на фирми кои одлучија да ја напуштат Русија. „Демонстрацијата на кредибилитет е нешто што не е на списокот на Путин“, се потсмева тој.

И ако тоа некогаш се промени, Набиулина можеби нема да биде вистинската личност да управува со таа транзиција, со оглед на нејзината поврзаност со Путин. Како што кажа Казакс, „паметните луѓе прават погрешни избори“.

Во меѓувреме, некои инсајдери на пазарот и креатори на политики бараат да се санкционира Набиулина лично. Тие забележуваат дека била среќна што добивала награди во индустријата од западните организации – вклучувајќи ги Еуромани, Глобал Капитал и „Фајненшл тајмс“ – во пресрет на инвазијата на Крим во 2014 година, која го навестуваше сегашното крвопролевање.

Тимоти Еш, ветеран економист на пазарите во развој, гледа силен случај таа да биде санкционирана, како и целото високо раководство на централната банка и Министерството за финансии.

„Постои лажно мислење дека овие технократи некако се ‘заложници’ на режимот“, рече тој. „Реалноста е дека тие имаа многу време да дадат оставка и всушност сега го олеснуваат режимо“т.

Мајкл Мекфол, поранешен амбасадор на САД во Москва, се согласува.

„Време е САД и ЕУ да ја стават шефицата на руската централна банка, Елвира Набиулина, на списокот со санкции“, напиша тој на Твитер. „Повеќе од која било личност, таа помага да се финансира грозоморната војна на Путин. (Се надевав дека ќе има храброст да поднесе оставка, но таа направи поинаков избор.)“. (Политико)