Збогум на мирниот развој, доаѓа ерата на мегазаканите

Тешките мегазакани ја загрозуваат нашата иднина – не само нашите работни места, приходите, богатството и глобалната економија, туку и релативниот мир, просперитет и напредок постигнат во изминатите 75 години. Многу од овие закани не беа ни на нашиот радар за време на просперитетната ера по Втората светска војна. Пораснав на Блискиот Исток и Европа од доцните 1950-ти до раните 1980-ти, и никогаш не се грижев за климатските промени кои потенцијално ќе ја уништат планетата. Повеќето од нас едвај слушнаа за проблемот, а емисиите на стакленички гасови сè уште беа релативно ниски, во споредба со местото каде што наскоро ќе бидат.

Покрај тоа, по американско-советскиот детант и посетата на американскиот претседател Ричард Никсон на Кина во раните 1970-ти, никогаш не бев навистина загрижен за нова војна меѓу големите сили, а камоли за нуклеарна. Терминот „пандемија“ не се регистрираше ниту во мојата свест, бидејќи последната голема беше во 1918 година. И не сфатив дека вештачката интелигенција може еден ден да ги уништи повеќето работни места и да го направи хомо сапиенсот застарен, бидејќи тоа беа годините. на долгата „зима на АИ“.

Слично на тоа, термините како „деглобализација“ и „трговска војна“ не се користеа во овој период. Трговската либерализација беше во полн замав уште од Големата депресија и наскоро ќе доведе до хиперглобализација што започна во 1990-тите. Должничките кризи не претставуваа закана, бидејќи односот на приватниот и јавниот долг во однос на БДП беше низок во напредните економии и пазарите во развој, а растот беше силен. Никој не мораше да се грижи за огромното натрупување на имплицитен долг, во форма на нефинансирани обврски од системите за социјално осигурување и здравствена заштита што се плаќа како што треба. Понудата на млади работници се зголемуваше, уделот на постарите беше сè уште низок, а силната, главно неограничена имиграција од глобалниот југ кон север ќе продолжи да го поддржува пазарот на трудот во напредните економии.

Наспроти оваа заднина, економските циклуси беа задржани, а рецесиите беа кратки и плитки, освен за време на стагфлациската деценија од 1970-тите; но и тогаш немаше должнички кризи во напредните економии, бидејќи стапките на долг беа ниски. Видот на финансиските циклуси што водат до кризи беа содржани не само во напредните економии, туку дури и на пазарите во развој, поради нискиот потпора, ниското преземање ризик, цврстата финансиска регулатива, контролата на капиталот и различните форми на финансиска репресија што преовладуваа во текот на овој период. период. Напредните економии беа силни либерални демократии кои беа ослободени од екстремна партиска поларизација. Популизмот и авторитаризмот беа ограничени на обесхрабрена група посиромашни земји.

ЗБОГУМ НА СЕТО ТОА

Брзо да се префрлиме од овој релативно „златен“ период помеѓу 1945 и 1985 година до крајот на 2022 година, и веднаш ќе забележите дека сме преплавени со нови, екстремни мегазакани кои претходно не биле кај никого на ум. Светот влезе во она што јас го нарекувам геополитичка депресија, со (најмалку) четири опасни ревизионистички сили – Кина, Русија, Иран и Северна Кореја – кои го предизвикуваат економскиот, финансискиот, безбедносниот и геополитичкиот поредок што го создадоа Соединетите Држави и нивните сојузници. по Втората светска војна.

Постои нагло зголемен ризик не само од војна меѓу големите сили, туку и од нуклеарен конфликт. Во наредната година, руската агресивна војна во Украина би можела да ескалира во неконвенционален конфликт што директно го вклучува НАТО. И Израел – а можеби и САД – може да одлучат да извршат напади против Иран, кој е на пат да изгради нуклеарна бомба.

Со тоа што кинескиот претседател Ши Џинпинг дополнително го консолидира своето авторитарно владеење и со заострување на трговските ограничувања на САД против Кина, новата кинеско-американска студена војна од ден на ден станува поладна. Уште полошо, може многу лесно да го вжешти статусот на Тајван, кој Ши е посветен повторно да го обедини со копното, и кој американскиот претседател Џо Бајден очигледно е посветен да го брани. Во меѓувреме, нуклеарно вооружената Северна Кореја повторно бара внимание со истрелување ракети над Јапонија и Јужна Кореја.

Секојдневно се случува сајбер војна помеѓу овие ревизионистички сили и Западот, а многу други земји усвоија неврзан став кон режимите на санкции предводени од Западот. Од нашата контингентна гледна точка во средината на сите овие настани, сè уште не знаеме дали Третата светска војна веќе започнала во Украина. Таа определба ќе биде оставена на идните историчари – доколку ги има.

Дури и ако се отфрли заканата од нуклеарен Армагедон, ризикот од еколошка апокалипса станува сè посериозен, особено со оглед на тоа што повеќето од разговорите за нето-нула и ЕСГ (еколошки, социјални и владеење) инвестиции се само зелено перење – или зелена желба. Новата зелена инфлација е веќе во полн ек, бидејќи излегува дека акумулирањето на металите потребни за енергетската транзиција бара многу скапа енергија.

Исто така, постои зголемен ризик од нови пандемии кои би биле полоши од библиските чуми, поради врската помеѓу уништувањето на животната средина и зоонозни болести. Дивиот свет, кој носи опасни патогени, доаѓа во поблизок и почест контакт со луѓето и добитокот. Затоа сме доживеале почести и вирулентни пандемии и епидемии (ХИВ, САРС, МЕРС, свински грип, птичји грип, Зика, ебола, Ковид-19) од раните 1980-ти. Сите докази сугерираат дека овој проблем ќе стане уште полош во иднина. Навистина, поради топењето на сибирскиот вечен мраз, наскоро можеби ќе се соочиме со опасните вируси и бактерии кои се заклучени со милениуми.

Покрај тоа, геополитичките конфликти и загриженоста за националната безбедност ги поттикнуваат трговските, финансиските и технолошките војни и го забрзуваат процесот на деглобализација. Враќањето на протекционизмот и кинеско-американското раздвојување ќе ги остави глобалната економија, синџирите на снабдување и пазарите побалканизирани и пофрагментирани. Зборовите „пријателски шоринг“ и „безбедна и фер трговија“ ги заменија „офшоринг“ и „слободна трговија“.

Но, на домашен фронт, напредокот во вештачката интелигенција, роботиката и автоматиката ќе уништува сè повеќе работни места, дури и ако креаторите на политиката градат повисоки протекционистички ѕидови во обид да се борат со последната војна. Со ограничување на имиграцијата и барање повеќе домашно производство, стареењето на напредните економии ќе создаде посилен поттик за компаниите да усвојат технологии за заштеда на работна сила. Иако рутинските работни места се очигледно загрозени, исто така, се и сите когнитивни работи кои можат да се разделат во дискретни задачи, па дури и многу креативни работни места. Јазичните модели на вештачка интелигенција како ГПТ-3 веќе можат да пишуваат подобро од повеќето луѓе и речиси сигурно ќе поместат многу работни места и извори на приход. Во догледно време, некои научници веруваат дека хомо сапиенсот ќе биде целосно застарен со појавата на вештачката општа интелигенција или машинската супер-интелигенција – иако ова е многу спорна тема на дебата.

Така, со текот на времето, економската малаксаност ќе се продлабочи, нееднаквоста ќе се зголеми уште повеќе, а повеќе бели и сини работници ќе бидат оставени назад.

ТЕШКИ ОДЛУКИ, ТЕШКИ СЛЕТУВАЊА

Ништо подобра не е ниту макроекономската ситуација. За прв пат од 1970-тите, се соочуваме со висока инфлација и изгледи за рецесија – стагфлација. Зголемената инфлација во напредните економии не беше „преодна“. Таа е упорна, поттикната од комбинација на лоши политики – претерано лабави монетарни, фискални и кредитни политики кои беа задржани предолго – и лоша среќа. Никој не можеше да предвиди колку почетниот шок од Ковид-19 ќе ја намали понудата на стоки и работна сила и ќе создаде тесни грла во глобалните синџири на снабдување. Истото важи и за руската брутална инвазија на Украина, која предизвика остар скок на енергијата, храната, ѓубривата, индустриските метали и други стоки. Во меѓувреме, Кина ја продолжи својата политика „нулта-ковид“, што создава дополнителни тесни грла за снабдување.

Додека факторите на побарувачката и понудата беа во комбинација, сега е нашироко признаено дека факторите на понудата имаат сè порешавачка улога. Ова е важно за економската перспектива, бидејќи инфлацијата водена од понудата е стагфлаторна и на тој начин го зголемува ризикот дека затегнувањето на монетарната политика ќе предизвика тешко слетување (зголемена невработеност и потенцијално рецесија).

Што ќе следи од сегашното затегнување на Федералните резерви на САД и другите големи централни банки? До неодамна, повеќето централни банки и поголемиот дел од Волстрит припаѓаа на „Тимот меко приземјување “. Но, консензусот брзо се промени, па дури и претседателот на ФЕД, Џером Пауел, призна дека е можна рецесија, дека мекото приземјување ќе биде „многу предизвикувачки“ и дека секој треба да се подготви за некоја „болка“ што претстои. Моделот на Банката на федерални резерви на Њујорк покажува голема веројатност за тешко слетување, а Банката на Англија изрази слични ставови за Обединетото Кралство. Неколку истакнати институции на Волстрит, исто така, сега ја направија рецесијата свое основно сценарио (најверојатниот исход ако сите други променливи се одржуваат константни).

Историјата, исто така, укажува на подлабоки проблеми кои претстојат. Во изминатите 60 години во САД секогаш кога инфлацијата била над 5% (денес е над 8%), а невработеноста била под 5% (сега е 3,5%), секој обид на ФЕД да ја намали инфлацијата кон нејзината цел од 2% предизвика рецесија. Така, тешко слетување е многу поверојатно од меко слетување, и во САД и во повеќето други напредни економии.

ЛЕПЛИВА СТАГФЛАЦИЈА

Покрај краткорочните фактори, негативните шокови на понудата и факторите на побарувачка на среден рок ќе предизвикаат опстојување на инфлацијата. На страната на понудата бројам единаесет негативни шокови на понудата кои ќе го намалат потенцијалниот раст и ќе ги зголемат трошоците за производство. Меѓу нив е и реакцијата против хиперглобализацијата, која добива на интензитет и создава можности за популисти, нативисти и протекционистички политичари, како и растечкиот гнев во јавноста поради острата нееднаквост во приходите и богатството, што води кон повеќе политики за поддршка на работниците и „ оставените на себе“. Колку и да се добронамерни, ваквите мерки ќе придонесат за опасна спирала плата-цена.

Други извори на постојана инфлација вклучуваат зголемен протекционизам (и од левицата и од десницата), кој ја ограничи трговијата, го попречи движењето на капиталот и го зголеми политичкиот отпор кон имиграцијата, што пак изврши дополнителен нагорен притисок врз платите. Националните безбедносни и стратешки размислувања дополнително го ограничија протокот на технологија, податоци и таленти, а новите стандарди за труд и животна средина, колку и да се важни, ја попречуваат трговијата и новото градежништво.

Оваа балканизација на глобалната економија е длабоко стагфлаторна и се совпаѓа со демографското стареење, не само во развиените земји, туку и во големите економии во развој, како што е Кина. Бидејќи младите луѓе имаат тенденција да произведуваат и штедат повеќе, додека постарите луѓе ги трошат своите заштеди и бараат многу поскапи услуги во здравствената заштита и другите сектори, овој тренд, исто така, ќе доведе до повисоки цени и побавен раст.

Денешните геополитички превирања дополнително ги комплицираат работите. Прекините во трговијата и скокот на цените на суровините по инвазијата на Русија не беа само еднократен феномен. Истите закани за жетвата и испораките на храна што се појавија во 2022 година може да продолжат и во 2023 година. Покрај тоа, ако Кина конечно ја прекине политиката за нулта-ковид и почне да ја рестартира својата економија, порастот на побарувачката за многу стоки ќе придонесе за глобални инфлаторни притисоци. Исто така, не се гледа крај на кинеско-западното раздвојување, кое се забрзува во сите димензии на трговијата (стоки, услуги, капитал, работна сила, технологија, податоци и информации). И, се разбира, Иран, Северна Кореја и другите стратешки ривали на Запад наскоро би можеле да придонесат на свој начин за глобалниот хаос.

Балканизацијата на глобалната економија е длабоко стагфлаторна и се совпаѓа со демографското стареење, не само во развиените земји, туку и во големите економии во развој, како што е Кина

Сега кога американскиот долар е целосно вооружен за стратешки и национални безбедносни цели, неговата позиција како главна глобална резервна валута на крајот би можела да почне да опаѓа, а послабиот долар, секако, ќе придонесе за инфлаторните притисоци во САД. Пошироко, светскиот трговски систем без триење бара финансиски систем без триење. Но, опсежните примарни и секундарни санкции фрлија песок во она што некогаш беше добро подмачкана машина, масовно зголемувајќи ги трансакциските трошоци на трговијата.

Згора на сѐ, климатските промени, исто така, ќе создадат постојани стагфлациски притисоци. Сушите, топлотните бранови, ураганите и другите катастрофи сè повеќе ја нарушуваат економската активност и ја загрозуваат жетвата (со што ги зголемуваат цените на храната). Во исто време, барањата за дејаглеродизација доведоа до недоволно инвестирање во капацитетите за фосилни горива пред инвестициите во обновливи извори да стигнат до точка каде што можат да ја надополнат разликата. Денешните големи скокови на цените на енергијата беа неизбежни.

Зголемената веројатност за идни пандемии, исто така, претставува постојан извор на стагфлација, особено ако се земе предвид колку малку е направено за да се спречи или да се подготви за следната. Следната заразна епидемија ќе даде дополнителен импулс на протекционистичките политики бидејќи земјитеќе брзаат да ги затворат границите и да собираат критични резерви на храна, лекови и други основни добра.

Конечно, сајбер војната останува потценета закана за економската активност, па дури и за јавната безбедност. Фирмите и владите или ќе се соочат со повеќе стагфлациски нарушувања во производството, или ќе мора да потрошат богатство на сајбер безбедноста. Во секој случај, трошоците ќе се зголемат.

НАЈЛОШО ОД СИТЕ МОЖНИ ЕКОНОМИИ

Кога ќе дојде рецесијата, таа нема да биде кратка и плитка туку долга и тешка. Не само што се соочуваме со постојани краткорочни и среднорочни негативни шокови на понудата, туку се упатуваме и кон мајката на сите должнички кризи, поради зголемените коефициенти на приватниот и јавниот долг во последните неколку децении. Ниските коефициенти на долгот нѐ поштедија од тој исход во 1970-тите. И иако секако имавме должнички кризи по падот во 2008 година – резултат на прекумерниот долг на домаќинствата, банките и владата – имавме и дефлација. Тоа беше шок на побарувачката и кредитна криза што можеше да се одговори со огромно монетарно, фискално и кредитно олеснување.

Денес ги доживуваме најлошите елементи и од 1970-тите и од 2008 година. Повеќекратните, постојани негативни шокови на понудата се совпаднаа со коефициентите на долгот кои се дури и повисоки отколку што беа за време на глобалната финансиска криза. Овие инфлациски притисоци ги принудуваат централните банки да ја заострат монетарната политика иако одиме во рецесија. Тоа ја прави сегашната ситуација фундаментално различна од глобалната финансиска криза и од кризата со Ковид-19. Секој треба да се подготвува за она што може да биде запаметено како Големата стагфлациска должничка криза.

Додека централните банки се трудеа да звучат појастрепски, ние треба да бидеме скептични за нивната наведена подготвеност да се борат против инфлацијата по секоја цена. Откако ќе се најдат во замка за долгови, ќе мора да трепнат. Со толку високи коефициенти на долгови, борбата против инфлацијата ќе предизвика економски и финансиски крах што ќе се смета за политички неприфатливо. Големите централни банки ќе се чувствуваат како да немаат друг избор освен да заглават, а инфлацијата, омаловажувањето на фиат валутите, циклусите на бум-пад и финансиските кризи ќе станат уште пожестоки и почести.

Неизбежноста на гаснење на централните банки неодамна беше прикажана во Обединетото Кралство. Соочени со реакцијата на пазарот на несовесниот фискален стимул на владата на Трас, БоЕ мораше да започне итна програма за квантитативно олеснување (QE) за да купи државни обврзници. Таа тажна епизода потврди дека во Велика Британија, како и во многу други земји, монетарната политика е сè повеќе подложна на фискално заробување.

Потсетете се дека сличен пресврт се случи во 2019 година, кога Банката на федерални резерви, откако претходно сигнализираше континуирани зголемувања на каматните стапки и квантитативно заострување, ја прекина својата програма за QT и почна да спроведува мешавина од QE на задна врата на првиот знак на благи финансиски притисови  и забавување на растот. Централните банки ќе зборуваат остро; но, во свет на прекумерни долгови и ризици од економски и финансиски крах, постои добра причина да се сомневаме во нивната подготвеност да направат „сѐ што е потребно“ за да се врати инфлацијата до нејзината целна стапка.

Бидејќи владите не можат да ги намалат високите долгови и дефицити трошејќи помалку или зголемувајќи ги приходите, оние што можат да позајмуваат во сопствена валута сè повеќе ќе прибегнуваат кон „данокот на инфлација“: потпирајќи се на неочекуван раст на цените за да ги избришат долгорочните номинални обврски со фиксни каматни стапки.

Како ќе функционираат финансиските пазари и цените на акциите и обврзниците наспроти растечката инфлација и враќањето на стагфлацијата? Веројатно е дека, како и во стагфлацијата од 1970-тите, ќе страдаат и двете компоненти со традиционално портфолио на средства, што потенцијално ќе претрпи огромни загуби. Инфлацијата е лоша за портфолијата на обврзници, кои ќе имаат загуби со зголемување на приносите и паѓање на цените, како и за акциите, чии вреднувања се повредени од зголемувањето на каматните стапки.

За прв пат по децении, портфолиото на акции и обврзници 60/40 претрпе огромни загуби во 2022 година, бидејќи приносите на обврзниците се зголемија додека акциите отидоа на мечкиниот пазар. До 1982 година, на врвот на деценијата на стагфлација, просечниот сооднос цена-заработка на С&П 500 кај фирмите беше намален на осум; денес е поблиску до 20, што сугерира дека мечкиниот пазар би можел да биде уште подолготраен и построг. Инвеститорите ќе треба да најдат средства за заштита од инфлација, политички и геополитички ризици и еколошки штети: тие вклучуваат краткорочни државни обврзници и обврзници со индекс на инфлација, злато и други благородни метали и недвижен имот кој е отпорен на еколошка штета.

МОМЕНТОТ НА ВИСТИНАТА

Во секој случај, овие мегазакани дополнително ќе придонесат за зголемување на нееднаквоста во приходите и богатството, што веќе врши силен притисок врз либералните демократии (како оние што се оставени се бунтуваат против елитите) и го поттикнува подемот на радикалните и агресивни популистички режими. Може да се најдат десничарски манифестации на овој тренд во Русија, Турција, Унгарија, Италија, Шведска, САД (за време на Доналд Трамп), Британија по „Брегзит“ и многу други земји; и левичарски манифестации во Аргентина, Венецуела, Перу, Мексико, Колумбија, Чиле и сега Бразил (кој штотуку замени десничарски популист со левичар).

Дел од проблемот е што долго време ни се заглавени главите во песок. Сега треба да го надоместиме изгубеното време

И, се разбира, авторитарното задушување на Ши ѝ даде лага на старата идеја дека западниот ангажман со брзорастечката Кина неизбежно ќе ја наведе таа земја уште повеќе да се отвори кон пазарите и, на крајот, кон демократските процеси. Под Ши, Кина ги покажува сите знаци дека станува позатворена и поагресивна во однос на геополитичките, безбедносните и економските прашања.

Како дојде до ова? Дел од проблемот е што долго време ни се заглавени главите во песок. Сега треба да го надоместиме изгубеното време. Без решителна акција, ќе се движиме во период кој е помалку како четирите децении по Втората светска војна, а повеќе како трите децении помеѓу 1914 и 1945 година. Тој период ни ја даде Првата светска војна; пандемија на шпански грип; падот на Волстрит во 1929 година; Големата депресија; масивни трговски и валутни војни; инфлација, хиперинфлација и дефлација; финансиски и должнички кризи, што води до масивни падови и банкроти; и подемот на авторитарните милитаристички режими во Италија, Германија, Јапонија, Шпанија и на други места, кулминирајќи со Втората светска војна и холокаустот.

Во овој нов свет, релативниот мир, просперитет и зголемената глобална благосостојба што ги зедовме здраво за готово ќе ги нема; повеќето од нив веќе ги нема. Ако не ја запреме искршениот возот со бавно движење на повеќе шини, кој ѝ се заканува на глобалната економија и на нашата планета воопшто, ќе имаме среќа да имаме само повторување на стагфлациските 1970-ти. Многу поверојатно е ехото од 1930-тите и 1940-тите, дури сега со сите масивни нарушувања од климатските промени додадени на овој микс.

Нема да биде лесно да се избегне дистописко сценарио. Иако постојат потенцијални решенија за секоја мегазакана, повеќето се скапи на краток рок и ќе донесат придобивки само на долг рок. Многумина, исто така, бараат технолошки иновации кои сè уште не се достапни или воспоставени, почнувајќи од оние потребни за запирање или враќање на климатските промени. Дополнително комплицирајќи ги работите, денешните мегазакани се меѓусебно поврзани, и затоа најдобро се решаваат на систематски и кохерентен начин. Домашното лидерство, и во приватниот и во јавниот сектор, и меѓународната соработка меѓу големите сили е неопходно за да се спречи претстојната апокалипса.

Сепак, постојат многу домашни и меѓународни пречки кои стојат на патот на политиките кои би овозможиле помала дистописка (иако сè уште спорна и конфликтна) иднина. Така, иако помалку мрачно сценарио епожелно, јасна анализа покажува дека дистопијата е многу поверојатна отколку посреќен исход. Годините и децениите што следат ќе бидат обележани со стагфлациска должничка криза и поврзани мегазакани – војна, пандемии, климатски промени, нарушувачка вештачка интелигенција и деглобализација – сето тоа ќе биде лошо за работните места, економиите, пазарите, мирот и просперитетот.

(Нуриел Рубини е професор по економија на Школата за бизнис Штерн на Универзитетот во Њујорк. Текстот е објавен од мрежата „Проект синдикејт“.)