Казино капитализам

Спектакуларниот колапс на Банката во Силиконската долина (СВБ) – втор по големина банкарски неуспех во историјата на САД – ги разбуди сеќавањата на падот на Леман Брадерс во 2008 година, што ја предизвика најтешката економска криза од Големата депресија. Но, сегашната ситуација, барем за Германците и другите Европејци, повеќе потсетува на „сломот на основачите“ (Gründerkrach) од 1873 година. Тогаш, како и сега, ерата на евтини кредити поттикна технолошки бум, а потоа предизвика банкарска криза. Во тие денови, стартапите беа во железницата, електрониката и хемијата, но имаше и голем број финансиски стартапи кои се зголемуваа со плимата и осеката. Во двата случаи, кризата беше вкоренета во лошите сметководствени правила кои го претворија финансискиот систем во терен за коцкари.

Пред 1870-тите, либерализацијата на германските и австроунгарските корпоративни закони што го отворија патот за акционерските друштва ги ослободи основачите од приватната одговорност, што доведе до експлозија на нови, добро финансирани стартапи. Голем дел од ова акционерско лудило беше концентриран во новите производствени индустрии, чиј брз раст донесе период на невиден економски просперитет познат како „ера на основачите“ (Gründerzeit). Градовите во европските земји од германското говорно подрачје набрзо беа исполнети со прекрасни згради на Gründerzeit, од кои на некои може да им се восхитуваме и денес, додека новите финансиски институции собираа средства и депозити за да инвестираат во хартии од вредност и акции на компаниите.

Но, лабавите сметководствени стандарди на крајот доведоа до катастрофа за новите финансиски фирми. Лесно достапниот банкарски кредит резултираше со прегреана економија и поттикна опасен шпекулативен балон. Меурот пукна кога Виенската берза се урна во „црниот петок“ на 9 мај 1873 година, неколку дена откако Österreichische Creditanstalt – најважната банка во Австро-унгарската империја – остана без многу големо портфолио на хартии од вредност по гласините за претстојната акција – доживеа колапс на пазарот. Во рок од една година, речиси една петтина од 843-те нови акционерски корпорации основани во Германија од 1870 година банкротираа. Тоа лето, бранот на банкротот стигна до Соединетите Американски Држави, воведувајќи долготраен глобален економски пад.

Секако, постојат суштински разлики помеѓу денешната финансиска паника и Gründerkrach од 1873 година. Сегашната банкарска криза не беше генерирана од ирационалното изобилство на пазарот, туку од наглото зголемување на каматните стапки во текот на изминатата година. За една деценија, невиденото проширување на паричната маса по глобалната финансиска криза во 2008 година ги доведе долгорочните каматни стапки на историски најниски стапки, генерирајќи фантастични добивки во вредност на постоечките средства, вклучително и долгорочните државни обврзници претходно издадени по повисоки номинални каматни стапки. Но, последователниот инфлациски бран доведе до агресивно монетарно затегнување, предизвикувајќи колапс на долгорочните хартии од вредност и кршење на СВБ во процесот. Неколку дена подоцна следеше американска Сигничр банка, како и Кредит Свис, една од најголемите банки во Европа, ако не и во светот.

Сепак, постојат јасни паралели меѓу двете кризи кога станува збор за сметководствените правила за финансиската индустрија. Пред кризата во 1873 година, земјите од германско говорно подрачје им дозволуваа на компаниите да ги вреднуваат инвестициските имоти во нивните книги според цената за која би се продале на отворениот пазар.

Овој метод на вреднување (денес познат како сметководство од вредност до пазар или фер вредност) ги прави билансите нестабилни и ги засилува циклусите на бум-пад. Во пораст, вредноста на средствата на компаниите се зголемува, што укажува на зголемена кредитна способност. Ова, пак, им овозможува на финансиските фирми да позајмуваат и да привлечат депозити. Меѓутоа, кога меурот ќе пукне, вредностите на средствата се враќаат на нормално ниво. Подемите и падовите систематски ги поткопуваат фирмите, често оставајќи ги шупливите школки лишени од нивните средства преку исплата на дивиденди кои произлегуваат од обичните добивки од ревалоризација.

Сметководството од типот на пазар, исто така, ги поттикнува финансиските фирми да се впуштат во прекумерно ризично и често економски штетно однесување. За време на подемите, компаниите може да купуваат обврзници и други финансиски производи со надеж за зголемување на цената. Доколку таквите добивки се материјализираат, тие се распределуваат на акционерите. И ако балонот пукне, компаниите губат само мал дел од капиталот со кој им е дозволено да работат или, уште подобро денес, тие се спасени од владите и централните банки. Едноставно кажано, компаниите може да ги приватизираат профитите кога растат меурите и да ги социјализираат загубите (или барем да ги префрлат на трети страни) кога ќе пукнат, генерирајќи приватен принос дури и кога вистинските економски приноси се отсутни.

Во 1874 година, една година откако сметководството придонесе за глобално пропаѓање, Германија воведе револуционерна сметководствена реформа која требаше да ги спречи ексцесите на казино капитализмот. Новиот систем бараше од компаниите да користат најниско можно вреднување за нивните средства: или тековната пазарна цена или историска набавна вредност. Како резултат на тоа, компаниите беа принудени да градат скриени или „тивки“ резерви на нивните биланси во добри моменти за да ги амортизираат превирањата, а со тоа да го направат германскиот банкарски систем постабилен.

Принципот на најниска вредност сè уште е дел од германското корпоративно право и се применува на сите компании, вклучително и подружниците на холдинг-компаниите, иако од 2004 година, Европската унија бара холдинг компаниите чии акции се тргуваат на регулирани пазари да го применуваат Меѓународното финансиско известување на стандарди со нивните насоки од знак до пазар. САД и повеќето западни земји веќе го усвоија методот „пазарна цена“ пред тоа и го применија во корпоративниот сектор.

Тековната криза ја нагласува потребата да се замени методот на вреднување од пазарна вредност со систем на претпазливост за сметководство заснован на принципот на најниска вредност. Со тоа ќе се запре казино капитализмот, ќе се намали ризикот од финансиски кризи и ќе им се помогне на владите да избегнат скапи спасувачки пакети. Економскиот развој би бил помазен и поодржлив, а застапниците на слободниот пазар не би морале да работат толку напорно за да ја убедат јавноста дека придобивките од капитализмот ги надминуваат неговите вродени ризици.

(Ханс-Вернер Зин, почесен професор по економија на Универзитетот во Минхен, е поранешен претседател на Институтот за економски истражувања Ифо и служи во Советодавниот совет на германското Министерство за економија. Текстот е дел од мрежата на „Проект синдикејт“.)